기업재무관리 (58) 썸네일형 리스트형 9.1 배당할인모형 (The Dividend-Discount Model) 앞선 Chapter 8에서는 채권의 미래 현금흐름을 현재가치로 환산하여 채권의 가치를 평가하는 방법을 살펴보았다. 주식 역시 본질적으로는 미래에 투자자에게 귀속될 현금흐름의 현재가치를 통해 가치를 평가할 수 있다.다만 채권은 이자와 원금이라는 계약상 현금흐름이 비교적 명확한 반면, 주식의 미래 현금흐름은 확정되어 있지 않다. 기업이 얼마나 많은 이익을 창출하는지, 얼마를 배당하는지, 그리고 앞으로 얼마나 성장할 것인지에 따라 주식의 가치가 달라진다.The Dividend-Discount Model은 이러한 주식의 가치를 미래에 지급될 배당금의 현재가치로 평가하는 대표적인 주식가치평가 방법이다. 1. 주식의 가치는 어디에서 발생하는가?주식은 기업의 소유권을 나타내는 금융자산이다.주식을 보유한 투자자는 기.. 8.4 회사채의 가치평가와 특징 (Corporate Bonds) 앞에서 채권의 현금흐름, 가격과 수익률, 그리고 Yield Curve와 Bond Arbitrage의 관계를 살펴보았다. 이번에는 기업이 자금을 조달하기 위해 발행하는 Corporate Bonds, 즉 회사채를 살펴본다.회사채는 기업이 투자자로부터 자금을 빌리고 약속된 이자와 원금을 지급하는 채무증권이다. 따라서 기업 입장에서는 중요한 자금조달 수단이며, 투자자 입장에서는 일정한 현금흐름을 제공하는 투자자산이다.그러나 회사채는 국채와 달리 발행기업의 신용위험을 부담한다. 따라서 회사채의 가치를 평가할 때는 단순히 시장금리만 고려하는 것이 아니라 기업의 Default Risk까지 함께 고려해야 한다. 1. Corporate Bond란 무엇인가?Corporate Bond는 기업이 장기적인 자금을 조달하기 위.. 8.3 수익률곡선과 채권 차익거래 (The Yield Curve and Bond Arbitrage) 앞서 채권가격은 미래 현금흐름의 현재가치로 결정되며, 시장금리가 상승하면 채권가격이 하락하고 시장금리가 하락하면 채권가격이 상승한다는 원리를 살펴보았다.그렇다면 만기가 서로 다른 채권에는 왜 서로 다른 수익률이 적용될까? 예를 들어 1년 만기 채권의 수익률과 10년 만기 채권의 수익률이 다를 수 있는 이유는 무엇일까?이러한 만기별 금리의 관계를 나타내는 것이 Yield Curve, 즉 수익률곡선이다. 그리고 서로 다른 만기의 채권가격 사이에 불일치가 발생하면 이를 이용한 Bond Arbitrage가 가능해진다. 1. The Yield Curve란 무엇인가?Yield Curve는 채권의 만기와 수익률의 관계를 그래프로 나타낸 것이다.일반적으로 가로축에는 채권의 만기를 표시하고 세로축에는 해당 만기의 Yie.. 8.2 채권가격의 동태적 변화 (Dynamic Behavior of Bond Prices) 앞서 Bond Cash Flows, Prices, and Yields에서는 채권의 가격이 미래 현금흐름의 현재가치로 결정되며, 시장금리와 채권가격이 반대 방향으로 움직인다는 기본 원리를 살펴보았다.하지만 실제 채권시장에서 중요한 것은 현재 채권가격만이 아니다. 시간이 지나면서 채권의 가격이 어떻게 변화하는지, 특히 만기가 가까워질수록 가격이 어떻게 움직이는지를 이해해야 한다.이번 소주제인 Dynamic Behavior of Bond Prices에서는 채권가격이 시간의 흐름과 금리 변화에 따라 어떻게 움직이는지를 살펴본다. 1. 채권가격은 시간이 지나면서 변한다채권의 미래 현금흐름이 발행 당시 정해져 있다고 하더라도 채권의 시장가격은 고정되어 있지 않다.채권가격은 시장에서 요구하는 수익률과 남은 만기에 .. 8.1 채권의 현금흐름, 가격과 수익률 (Bond Cash Flows, Prices, and Yields) 기업이 자금을 조달하는 대표적인 방법에는 주식 발행과 채권 발행이 있다. 주식은 기업의 소유권을 나타내지만, 채권은 기업이 투자자에게 돈을 빌리고 미래에 원금과 이자를 지급하겠다는 계약이다.따라서 채권을 이해하기 위해서는 기업이 앞으로 지급해야 할 현금흐름과 투자자가 채권을 구입하기 위해 지불하는 가격, 그리고 투자자가 요구하는 수익률 사이의 관계를 이해해야 한다.Chapter 8 「Valuing Bonds」에서는 이러한 관계를 바탕으로 채권의 가치를 어떻게 계산하는지 살펴본다. 첫 번째 소주제인 Bond Cash Flows, Prices, and Yields에서는 채권의 기본적인 구조와 가격 및 수익률이 서로 어떻게 연결되는지를 다룬다. 1. Bond란 무엇인가?Bond, 즉 채권은 기업이나 정부가 투.. 7.5 투자 프로젝트의 경제성 분석 (Analyzing the Project) Capital Budgeting의 목적은 단순히 투자 프로젝트의 예상 수익을 계산하는 것이 아니다. 기업이 제한된 자본을 어떤 프로젝트에 배분해야 기업가치를 가장 크게 높일 수 있는지를 판단하는 것이 핵심이다.앞서 Forecasting Earnings에서는 미래의 매출과 비용을 예측했고, Determining Free Cash Flow and NPV에서는 이를 바탕으로 프로젝트의 Free Cash Flow와 NPV를 계산했다. 또한 Further Adjustments to Free Cash Flow에서는 Opportunity Cost, Cannibalization, Working Capital, 세금효과 등 다양한 요소를 조정했다.이번 단계인 Analyzing the Project에서는 이렇게 산출한 결.. 7.4 잉여현금흐름의 추가 조정 (Further Adjustments to Free Cash Flow) Capital Budgeting에서 프로젝트의 NPV를 정확하게 계산하려면 먼저 Free Cash Flow를 정확하게 산출해야 한다. 앞서 살펴본 것처럼 Free Cash Flow는 단순히 매출에서 비용을 차감하여 계산하는 회계상의 이익과 다르다. 프로젝트로 인해 실제로 추가되는 현금흐름을 기준으로 계산해야 하며, 세금, 감가상각, 자본적 지출, 운전자본, 기회비용 등을 종합적으로 고려해야 한다.하지만 실제 투자 프로젝트에서는 여기에서 끝나지 않는다. 프로젝트와 관련된 다양한 현금흐름을 추가적으로 조정해야 정확한 Free Cash Flow를 얻을 수 있다. 이러한 과정을 Further Adjustments to Free Cash Flow라고 한다. 1. 왜 추가적인 조정이 필요한가?프로젝트의 Free .. 7.3 여러 투자 대안 중 최적의 선택 (Choosing Among Alternatives) 기업의 Capital Budgeting에서 중요한 문제 중 하나는 여러 투자 대안 가운데 어떤 프로젝트를 선택할 것인가이다. 앞서 살펴본 NPV는 하나의 프로젝트가 기업가치를 증가시키는지를 판단하는 데 매우 유용하지만, 실제 투자 의사결정에서는 서로 다른 프로젝트의 규모, 수명, 현금흐름 구조 등을 함께 비교해야 하는 경우가 많다.특히 동일한 목적을 달성할 수 있는 여러 투자 대안이 존재한다면 기업은 단순히 NPV가 가장 높은 프로젝트를 선택하는 것이 항상 적절한지 검토해야 한다. 1. 여러 대안이 존재하는 Capital Budgeting기업이 새로운 생산설비를 도입한다고 가정해보자.A 설비는 50억 원이 필요하고 수명이 5년이다.B 설비는 80억 원이 필요하고 수명이 10년이다.두 설비 모두 동일한 .. 7.2 잉여현금흐름과 순현재가치의 계산 (Determining Free Cash Flow and NPV) 앞서 Forecasting Earnings에서는 투자 프로젝트의 미래 매출과 비용, 영업이익 등을 어떻게 예측하는지 살펴보았다. 하지만 Capital Budgeting에서 최종적으로 필요한 것은 회계상의 이익이 아니라 실제로 프로젝트가 창출하는 Free Cash Flow, 즉 잉여현금흐름이다.기업은 프로젝트의 미래 Free Cash Flow를 추정한 다음 이를 현재가치로 환산하여 NPV를 계산한다. 따라서 Determining Free Cash Flow and NPV는 자본예산의 핵심적인 연결고리라고 할 수 있다. 1. 왜 Earnings가 아니라 Free Cash Flow인가?기업의 손익계산서에서 계산되는 Net Income이나 EBIT는 회계상의 이익이다. 하지만 투자 프로젝트의 경제적 가치를 평가.. 7.1 자본예산을 위한 이익 예측 (Forecasting Earnings) 기업의 장기적인 투자 의사결정에서 가장 중요한 과정 중 하나는 미래의 성과를 정확하게 예측하는 것이다. 새로운 공장을 건설하거나 생산설비를 도입하거나 신제품을 출시하는 것과 같은 Capital Budgeting, 즉 자본예산 의사결정은 현재 상당한 자금을 투자하고 미래에 발생할 현금흐름을 회수하는 구조를 가진다.따라서 투자 프로젝트의 경제적 가치를 평가하려면 먼저 프로젝트가 미래에 어느 정도의 매출과 비용, 이익을 창출할 것인지 예측해야 한다. 이번 소주제인 Forecasting Earnings는 바로 이러한 미래의 이익을 추정하는 과정을 다룬다. 1. Capital Budgeting과 Earnings ForecastingCapital Budgeting은 기업의 장기적인 투자 프로젝트를 평가하고 선택하.. 이전 1 2 3 4 5 6 다음
